汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商集團(tuán)的困境掙扎

近期，廣匯汽車(chē)、龐大集團(tuán)、亞夏汽車(chē)等國(guó)內(nèi)知名汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商集團(tuán)均做出“意外舉動(dòng)”，引發(fā)行業(yè)關(guān)注。其中，龐大集團(tuán)擬向廣匯汽車(chē)轉(zhuǎn)讓5家奔馳品牌4S店的100%股權(quán)，老牌汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商亞夏汽車(chē)不得不“賣(mài)殼”中公教育。

業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，龍頭企業(yè)布局加速，經(jīng)營(yíng)不善的企業(yè)生存狀況堪憂，汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商集團(tuán)呈現(xiàn)出嚴(yán)重的兩極分化現(xiàn)象。專(zhuān)家表示，未來(lái)行業(yè)集中度將繼續(xù)加強(qiáng)，出現(xiàn)“強(qiáng)者愈強(qiáng)”的局面，留給單體經(jīng)銷(xiāo)商的生存空間和機(jī)會(huì)越來(lái)越少。

5月19日，根據(jù)各經(jīng)銷(xiāo)商2017年度營(yíng)業(yè)收入和銷(xiāo)量(含二手車(chē))進(jìn)行排名，中國(guó)汽車(chē)流通協(xié)會(huì)發(fā)布“2018中國(guó)汽車(chē)流通行業(yè)經(jīng)銷(xiāo)商集團(tuán)百?gòu)?qiáng)排行榜”。

位于榜單前十位的分別是廣匯汽車(chē)、中升集團(tuán)、利星行汽車(chē)、龐大汽貿(mào)集團(tuán)、上海永達(dá)控股、恒信汽車(chē)集團(tuán)、國(guó)機(jī)汽車(chē)、大昌行集團(tuán)、浙江物產(chǎn)元通汽車(chē)集團(tuán)、江蘇萬(wàn)幫金之星車(chē)業(yè)投資集團(tuán)，收入均在百億元以上。

與去年相比，排名前五的集團(tuán)并未發(fā)生變動(dòng)。但前三名企業(yè)的2017年?duì)I業(yè)收入差距拉大，第一名的廣匯汽車(chē)營(yíng)收比第二名的中升集團(tuán)要多出近一倍。

值得注意的是，盡管上榜的汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商集團(tuán)都擁有巨大的體量和較高的營(yíng)收增速，卻并非所有的經(jīng)營(yíng)狀況都值得樂(lè)觀。例如，廣匯汽車(chē)在2017年的營(yíng)收為1607億元，是排在第100名的東風(fēng)鴻泰的57倍，二者差距巨大。

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商已呈現(xiàn)出兩極化趨勢(shì)。

隨著車(chē)市低迷，越來(lái)越多的汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商開(kāi)始尋求轉(zhuǎn)型和新的盈利模式，汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商集團(tuán)之間的并購(gòu)風(fēng)潮由此興起。榜單排名前十的廣匯汽車(chē)、中升控股、龐大集團(tuán)等大型經(jīng)銷(xiāo)商均在加快兼并重組的進(jìn)程。

全國(guó)乘用車(chē)聯(lián)席會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)崔東樹(shù)曾表示，經(jīng)銷(xiāo)商集團(tuán)大型化是趨勢(shì)，未來(lái)還會(huì)有更多的汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商加入到并購(gòu)或者重組的行列，小型經(jīng)銷(xiāo)商則將面臨更大的生存壓力。據(jù)全國(guó)工商聯(lián)汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商商會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)朱孔源預(yù)計(jì)，未來(lái)全國(guó)或?qū)⒂?0%的經(jīng)銷(xiāo)商倒閉。

“國(guó)內(nèi)現(xiàn)在在冊(cè)的經(jīng)銷(xiāo)商中，有不少經(jīng)銷(xiāo)商的效率都非常低下，整個(gè)行業(yè)的集中度并不高，因此未來(lái)經(jīng)銷(xiāo)商的淘汰肯定會(huì)加速?！彪娚唐脚_(tái)車(chē)風(fēng)網(wǎng)CEO王作梁在接受媒體采訪時(shí)這樣說(shuō)。

焦點(diǎn)

廣匯汽車(chē)負(fù)債“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”成行業(yè)龍頭

據(jù)“2018年中國(guó)汽車(chē)流通行業(yè)經(jīng)銷(xiāo)商集團(tuán)百?gòu)?qiáng)排行榜”顯示，廣匯汽車(chē)2017年?duì)I業(yè)收入為1607億元，銷(xiāo)量首次突破100萬(wàn)輛，排名第一。這也是廣匯汽車(chē)?yán)^2016年、2017年奪魁后再度蟬聯(lián)冠軍。

自2011年以來(lái)，廣匯汽車(chē)一直是中國(guó)汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商百?gòu)?qiáng)排行榜的常客。有分析稱(chēng)，通過(guò)不斷并購(gòu)和相應(yīng)戰(zhàn)略，使得廣匯汽車(chē)快速占領(lǐng)新市場(chǎng)，鞏固龍頭地位。

不過(guò)，輝煌背后其實(shí)暗藏隱憂。大舉并購(gòu)、快速擴(kuò)張也給廣匯汽車(chē)帶來(lái)了不小的債務(wù)壓力。公司近幾年負(fù)債率排名行業(yè)前列，現(xiàn)金流狀況不佳。

上市后開(kāi)啟并購(gòu)之路

自2015年上市后，廣匯汽車(chē)就開(kāi)啟了瘋狂的“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”之路。相關(guān)資料顯示，僅上市后半年，公司就已收購(gòu)45家4S店。而據(jù)其2017年年報(bào)顯示，截至2017年底，廣匯汽車(chē)旗下共800家網(wǎng)點(diǎn)，其中包含737家4S店，較2016年末增加78家。其中，超豪華、豪華品牌4S店達(dá)到195家，位居寶馬、奧迪、沃爾沃、捷豹路虎、瑪莎拉蒂等豪華及超豪華品牌的第一銷(xiāo)售陣營(yíng)。

近期，廣匯汽車(chē)再次開(kāi)啟收購(gòu)模式，將多家奔馳品牌4S店收入囊中。5月14日晚，廣匯汽車(chē)發(fā)布公告稱(chēng)，公司與龐大集團(tuán)簽署收購(gòu)協(xié)議，約定擬作價(jià)12.53億元收購(gòu)標(biāo)的公司共全資擁有的5家奔馳4S店。廣匯汽車(chē)在公告中稱(chēng)，通過(guò)本次交易提升豪華品牌占比，將分享一線豪華品牌熱銷(xiāo)所帶來(lái)的紅利，公司整體盈利能力將隨之提升，乘用車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商龍頭地位更加穩(wěn)固。

有證券分析師對(duì)新京報(bào)記者表示，“如果不是通過(guò)并購(gòu)，廣匯汽車(chē)很難用這么短時(shí)間就成為行業(yè)第一”。在車(chē)市增速放緩的背景下，并購(gòu)是贏得競(jìng)爭(zhēng)最有效的方式，而豪華品牌是最好的選擇。未來(lái)，廣匯汽車(chē)并購(gòu)可能還會(huì)持續(xù)，其仍有很大發(fā)展空間。

資本隱憂顯現(xiàn)

然而，大舉收購(gòu)所帶來(lái)的隱憂也在逐漸顯現(xiàn)。2017年，廣匯汽車(chē)雖然營(yíng)收和凈利潤(rùn)都有明顯增長(zhǎng)，但與以往相比，增速有所放緩。

另外，開(kāi)啟收購(gòu)的這幾年，廣匯汽車(chē)的資產(chǎn)負(fù)債率呈較高狀態(tài)。2016年，廣匯汽車(chē)的負(fù)債總額為832.04億元，資產(chǎn)負(fù)債率為74.32%；2015年負(fù)債總額為539.09億元，負(fù)債率達(dá)71.11%，均高于60%-70%的合理范圍。盡管2017年資產(chǎn)負(fù)債率比上年略有下降，但比起其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，仍不占優(yōu)勢(shì)。

同時(shí)，廣匯汽車(chē)的現(xiàn)金流也并不穩(wěn)定。2015年，廣匯汽車(chē)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為55.64億元，同比增長(zhǎng)366.91%。2016年，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為33.08億元，同比減少40.55%。到了2017年，廣匯汽車(chē)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為49.9億元，同比增長(zhǎng)50.76%。

對(duì)于資金情況的不明朗，廣匯汽車(chē)方面稱(chēng)是由于經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大，財(cái)務(wù)費(fèi)用過(guò)高，勞務(wù)支付和項(xiàng)目支出擴(kuò)大等因素所致。

許多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，廣匯汽車(chē)“速成”式擴(kuò)張帶來(lái)的盈利隱患亟待解決，真正的競(jìng)爭(zhēng)才剛剛開(kāi)始，能否長(zhǎng)久保持優(yōu)勢(shì)是對(duì)廣匯汽車(chē)綜合實(shí)力的真正考驗(yàn)。

龐大集團(tuán)賣(mài)店求生存

龐大集團(tuán)2017年?duì)I業(yè)收入704億元的成績(jī)，位列排行榜第四，盡管在整體營(yíng)收上有不錯(cuò)的成績(jī)，但實(shí)際上，這幾年龐大集團(tuán)的路走得異?？部?。

最近一段時(shí)間，涉嫌信息披露違規(guī)遭證監(jiān)會(huì)頂格處罰、2017年年報(bào)遭上交所問(wèn)詢、為回籠資金拋售旗下高利潤(rùn)4S店等一連串事件的發(fā)生，使得龐大集團(tuán)一再成為行業(yè)焦點(diǎn)。

信息披露違規(guī)被罰60萬(wàn)元

5月16日晚間，龐大集團(tuán)涉嫌信批違法一案已由證監(jiān)會(huì)調(diào)查完畢，公司及相關(guān)當(dāng)事人收到了中國(guó)證監(jiān)會(huì)的《行政處罰事先告知書(shū)》。

告知書(shū)顯示，根據(jù)證監(jiān)會(huì)調(diào)查，龐大集團(tuán)實(shí)控人龐慶華、公司涉嫌未如實(shí)披露權(quán)益變動(dòng)情況，未按規(guī)定披露關(guān)聯(lián)交易，未披露自身涉嫌犯罪被司法機(jī)關(guān)調(diào)查等違法事實(shí)。證監(jiān)會(huì)依法決定，對(duì)龐大集團(tuán)給予警告并處以60萬(wàn)元罰款。同時(shí)，對(duì)其董事長(zhǎng)龐慶華處以90萬(wàn)元的罰款，對(duì)相關(guān)當(dāng)事人副總經(jīng)理武成處、董事會(huì)秘書(shū)劉中英分別處以30萬(wàn)元、15萬(wàn)元的罰款。

而根據(jù)龐大集團(tuán)發(fā)布的公告，公司及相關(guān)當(dāng)事人已決定放棄陳述、申辯和聽(tīng)證的權(quán)利，接受中國(guó)證監(jiān)會(huì)擬作出的行政處罰。新京報(bào)記者了解到，目前已經(jīng)有相關(guān)法律援助維權(quán)平臺(tái)在開(kāi)展關(guān)于龐大集團(tuán)的索賠案件的征集事宜。

5月20日，新京報(bào)記者致電龐大集團(tuán)董秘欲了解更多詳細(xì)信息，但電話一直無(wú)人接聽(tīng)。

值得一提的是，自2012年至今，龐大集團(tuán)已經(jīng)出現(xiàn)6次信息披露問(wèn)題。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，作為規(guī)模行業(yè)領(lǐng)先的上市公司屢次犯下信息披露違規(guī)的錯(cuò)誤，或歸因于“缺錢(qián)”。此次龐大集團(tuán)受罰，將對(duì)公司造成進(jìn)一步的財(cái)務(wù)損失。

大規(guī)模擴(kuò)張未助利潤(rùn)提升

公開(kāi)資料顯示，龐大集團(tuán)主營(yíng)汽車(chē)銷(xiāo)售服務(wù)，于2011年上市。上市后幾年，龐大集團(tuán)開(kāi)始進(jìn)行大規(guī)模擴(kuò)張，經(jīng)銷(xiāo)店數(shù)量猛增。在2011年至2013年，龐大集團(tuán)發(fā)起9起并購(gòu)，一年時(shí)間全國(guó)經(jīng)銷(xiāo)商門(mén)店增加了503家。

但大規(guī)模擴(kuò)張并沒(méi)有帶來(lái)良好的盈利能力。歷年財(cái)報(bào)顯示，龐大集團(tuán)一直在虧損泥潭中掙扎，主營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)趨弱。

新京報(bào)記者查詢發(fā)現(xiàn)，在上市后第二年，龐大集團(tuán)凈利潤(rùn)巨虧8.25億元。此后在2013年至2017年四年間，盡管總營(yíng)收有所增長(zhǎng)，但扣除非經(jīng)常性損益后對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)仍嚴(yán)重虧損。財(cái)報(bào)顯示，2013年至2017年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為639.85億、603.15億、563.75億、660.09億、704.85億，同比增長(zhǎng)10.71%、-5.74%、-6.53%、17.09%、6.78%；凈利潤(rùn)分別為2.11億、1.42億、2.36億、3.82億、2.12億，同比增長(zhǎng)125.55%、-32.86%、66.6%、61.9%、-44.45%；扣除非凈利潤(rùn)分別為-0.44億、-2.73億、-3063.61萬(wàn)、1.95億、-2.09億。

也就是說(shuō)，自2011年上市至2017年，龐大集團(tuán)僅2016年扣非凈利潤(rùn)為正。

而今年一季度，龐大集團(tuán)業(yè)績(jī)繼續(xù)下滑。報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入141.23億，同比下滑10.71%；凈利潤(rùn)4579.73萬(wàn)，同比下滑60.82%。

值得一提的是，因上市后不斷擴(kuò)大規(guī)模，龐大集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率居高不下。2011年至2017年，資產(chǎn)負(fù)債率分別為81.33%、85.89%、86.01%、81.90%、80.28%、81.52%、78.93%，平均超80%，遠(yuǎn)高于同行業(yè)上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率。

拋售資產(chǎn)緩解壓力

在近日2018中國(guó)上市公司品牌價(jià)值與創(chuàng)新論壇上，龐大集團(tuán)董秘劉中英表示，目前賣(mài)新車(chē)的利潤(rùn)不足以支撐經(jīng)銷(xiāo)商的發(fā)展。對(duì)汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商來(lái)說(shuō)，利潤(rùn)主要是來(lái)自于服務(wù)，包括汽車(chē)金融、保險(xiǎn)、會(huì)員等。

無(wú)奈之下，為緩解資金壓力，除了不斷融資外，龐大集團(tuán)只好收縮規(guī)模，減少經(jīng)銷(xiāo)店數(shù)量。數(shù)據(jù)顯示，2013年、2014年以及2015年龐大集團(tuán)分別減少78家、125家、68家門(mén)店。

5月14日，龐大集團(tuán)再次拋出資產(chǎn)出售公告，擬向廣匯汽車(chē)轉(zhuǎn)讓下屬五家子公司赤峰奔馳、德州奔馳、唐山奔馳、邯鄲奔馳及濟(jì)南奔馳的100%股權(quán)。本次交易轉(zhuǎn)讓價(jià)款擬定為12.53億元，全部以現(xiàn)金方式支付。本次交易預(yù)計(jì)給本公司帶來(lái)的收益為6.16億元。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至2017年末，上述五家4S店總資產(chǎn)達(dá)12.42億元，凈資產(chǎn)達(dá)5.89億元，占龐大集團(tuán)總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)的比例分別為2.1%和4.4%。營(yíng)業(yè)總收入為24.3億元，約占報(bào)告期內(nèi)龐大集團(tuán)營(yíng)業(yè)總收入的3.4%。

亞夏汽車(chē)業(yè)績(jī)不佳被迫“賣(mài)殼”轉(zhuǎn)型

除了并購(gòu)，隨著銷(xiāo)售市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，部分汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商甚至被迫轉(zhuǎn)型以自救。為了提高上市公司的持續(xù)盈利能力，成立于1999年的老牌汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商亞夏汽車(chē)最近不得不作出一個(gè)決定，“賣(mài)殼”要轉(zhuǎn)型為從事非學(xué)歷職業(yè)就業(yè)培訓(xùn)服務(wù)。

作價(jià)185億元置入中公教育

5月5日，亞夏汽車(chē)披露重大資產(chǎn)重組草案，公司擬將除保留資產(chǎn)外的全部資產(chǎn)與負(fù)債作為置出資產(chǎn)，與11名交易對(duì)方持有的中公教育100%股權(quán)中的等值部分進(jìn)行資產(chǎn)置換，置出資產(chǎn)作價(jià)13.51億元，擬置入資產(chǎn)作價(jià)185億元。中公教育作價(jià)185億元重組上市，亞夏汽車(chē)實(shí)控人改變。

亞夏汽車(chē)表示，本次交易完成前，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為品牌汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)、維修、裝潢、美容、汽車(chē)租賃等。本次交易完成后，中公教育將成為上市公司全資子公司，公司將轉(zhuǎn)型為從事非學(xué)歷職業(yè)就業(yè)培訓(xùn)服務(wù)。

“在業(yè)績(jī)不佳的情況下，‘賣(mài)殼’相當(dāng)于把資產(chǎn)變現(xiàn)，進(jìn)而有效保障上市公司股東的利益。拿到錢(qián)后可以做其他投資?！币晃徊辉妇呙馁Y深汽車(chē)行業(yè)分析師對(duì)新京報(bào)記者表示。

近年利潤(rùn)下滑明顯

據(jù)了解，亞夏汽車(chē)于2011年在深交所上市，是安徽省最大的汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)服務(wù)商，目前擁有33家4S店，包括奧迪、別克、廣本、東本、豐田、日產(chǎn)、現(xiàn)代等轎車(chē)品牌。但上市公司身份并未給亞夏汽車(chē)帶來(lái)顯著的業(yè)績(jī)提升，近年來(lái)其業(yè)績(jī)持續(xù)下滑，危機(jī)顯現(xiàn)。今年第一季度，亞夏汽車(chē)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.38億元，同比增長(zhǎng)3.45%，但歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)僅為1026.36萬(wàn)元，同比下滑58.51%。亞夏汽車(chē)2017年財(cái)報(bào)也顯示，公司2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入66.64億元，同比增長(zhǎng)1.58%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7345.35萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)11.51%。其中，2017年下半年凈利潤(rùn)僅為3086.1萬(wàn)元，同比下滑明顯。

對(duì)于業(yè)績(jī)下滑的原因，亞夏汽車(chē)表示是受“國(guó)家購(gòu)置稅優(yōu)惠政策取消，導(dǎo)致市場(chǎng)購(gòu)車(chē)需求放緩”的影響。不過(guò)，在業(yè)內(nèi)看來(lái)，業(yè)績(jī)下滑主要是因?yàn)楣驹谄放平Y(jié)構(gòu)和售后收入上出現(xiàn)了缺陷，與國(guó)家優(yōu)惠政策的取消并無(wú)直接關(guān)系。

面對(duì)巨大的業(yè)績(jī)壓力，亞夏汽車(chē)曾多次嘗試轉(zhuǎn)型，但最后都以失敗告終，直到走向“賣(mài)殼”。亞夏汽車(chē)方面也曾公開(kāi)表示，“上市公司業(yè)務(wù)規(guī)模在行業(yè)中排名不夠突出，競(jìng)爭(zhēng)力有限，未來(lái)盈利成長(zhǎng)性不容樂(lè)觀。”

根據(jù)中國(guó)汽車(chē)流通協(xié)會(huì)去年發(fā)布的“2017中國(guó)汽車(chē)流通行業(yè)經(jīng)銷(xiāo)商集團(tuán)百?gòu)?qiáng)排行榜”，亞夏汽車(chē)位列第42位，與排名前列的廣匯汽車(chē)、龐大集團(tuán)等在營(yíng)業(yè)收入、銷(xiāo)量上都差距懸殊。

到了今年，榜單上已無(wú)亞夏汽車(chē)的身影。